金价反弹可能才刚刚开始

来源 | 观良者

作者 | 易大流

最近，在美国CPI通胀报告相对较好之后，金价上涨。我说“相对较好”，是因为10月份的CPI通胀率低于许多分析师的预期。这使得金价上涨，因为美联储认为通货膨胀是当今决定其货币政策的关键因素。自美联储在 2022 年初做出重大政策变化以来，黄金价格一直承受着巨大压力。我现在将解释为什么金价应该进一步上涨。

金价反弹和CPI通胀报告

由于美联储的激进政策转变，自今年年初以来，金价一直面临巨大压力。今年第三季度对黄金价格也不是特别有利。直到上周末，黄金才有所升值。

这在上图中可以很好地看到。然而，上周的反弹使金价从每盎司1680美元左右飙升至撰写本文时的近1770美元。

备受关注的美国上周公布的10月份CPI（消费者价格指数）为0.4%，远低于预期。月度PPI为0.2%，也远低于预期的0.4%。但我想更多地关注CPI。经季节性调整后，10月份CPI上涨0.4%，与9月份相同。截至10月的12个月，所有项目指数上涨了7.7%。尽管听起来可能很高，但这是自2022年1月以来最小的12个月涨幅。

导致通货膨胀的最大因素是住房。超过一半的月度价格指数增长是由于这个原因。但汽油和食品的指数也有所上升。能源指数在截至10月的12个月期间上涨了17.6%。与此同时，食品指数比去年上涨了10.9%。这听起来不是很鼓舞人心，但所有这些价格上涨都低于截至 9 月的时期。更好的是，二手车、医疗、服装和机票价格在 10 月份有所下降。如果我们排除食品和能源成分，过去12个月的CPI总计为6.3%。

这些统计数据可能是通胀放缓的迹象，也可能是货币政策疲软的迹象。不要误会我的意思：美联储看起来仍然鹰派，未来很可能会进一步加息。但可能已经有一些货币宽松的迹象很快就会到来。如果这是真的，金价在不久的将来应该会表现良好。

各国央行正在购买黄金

有趣的是，各国央行在 2022 年第三季度的表现。我想我们都同意，这些金融机构似乎比普通投资者有更好的知识。因此，各国央行将第三季度视为增加黄金购买的好机会。

有趣的是，上个季度黄金购买总量接近400吨。这意味着到2022年为止，黄金购买总量为673吨。这已经是自1967年以来任何全年的最高水平。2022年第三季度也是自2000年以来各国央行黄金购买量最大的单季度。此外，在上个季度，黄金购买量几乎是之前第三季度241吨的两倍。

根据世界黄金协会的数据，最大的黄金买家是土耳其、乌兹别克斯坦、印度和卡塔尔。

来源：世界黄金协会

上面提到的国家，尤其是土耳其可能只是想支持他们贬值的货币。但让我也告诉你，当各国央行开始大规模购买实物黄金时，黄金价格发生了什么。我决定用几张图表来说明各国央行的大量黄金购买。

第一个显示了2018年后的金价反弹。正如我上面提到的，2018年第三季度，由我自己标记为绿色，是各国央行购买黄金的热门时机。

1960 年代末——1970 年代初是中央银行停止人为压低价格以确保稳定的时候。

我要说的是，类似的情况现在可能正在发生。像央行这样的大玩家似乎知道黄金被低估了，但市场的其他部分还没有完全意识到这一点。

风险

我现在提出的看涨论点肯定存在风险。第一个是，我上面提到的通胀数据对美联储来说仍然很高。其他国家的消费者和生产者价格指数也高到足以让央行采取鹰派态度。与此同时，货币紧缩对贵金属，尤其是黄金的价格非常悲观。

同时，这也将过去。正如我上面提到的，通货膨胀率增长可能已经放缓。因此，美联储可能会变得更加鸽派，因为它现在的主要优先事项是控制通胀，但它也不想引发过度失业。

债务和衍生品

现在让我继续我的看涨论点。之前我主要讨论了美国国债。与该国的GDP相比，它很高，但其他国家在债务方面也表现不佳。其中包括欧盟的主要成员国，但最重要的是日本。这不仅限于国债，我们还应该牢记公司债务和大量借款的个人。如果央行可以通过印制更多货币来偿还债务，那么公司和私人家庭就负担不起。

美国仍然处于相对有利的地位，因为美元仍然是世界储备货币。但更高的利率仍然使偿债问题越来越多，特别是对企业和个人而言。这不是唯一的问题。许多银行和对冲基金客户以及其他市场参与者为了交易证券而大量借款。我是否需要说，当市场经历好日子时，他们做得很好，但当市场崩溃时，他们也损失了很多钱？

但问题还不止于此。显然，也有一些衍生品形成了非常大的泡沫，往往得不到任何实物的支持。我以黄金为例，是为了说明纸黄金比实物金条多得多。因此，如果许多纸面投资者要求他们的实物黄金，那么将没有足够的黄金来流通。然而，许多现代衍生品带有某种兴趣。如果利率上升，这些衍生工具的价值就会下降，使其持有人遭受账面价值损失，其发行人会增加这些衍生工具的服务费用。

一个国家的债务越多，其货币就越糟糕。但全球债务总额的规模确实很大。一些分析师估计，目前约为2万亿美元。这是2万亿美元乘以1000，超过了美国国债约30万亿美元。

地缘政治不稳定

不幸的是，问题并没有就此结束。地缘政治也非常不稳定。冠状病毒大流行和由此产生的封锁似乎几乎已经结束。但对世界上最大的自然资源供应国俄罗斯实施了许多制裁。美国大选存在很多不确定性，世界上许多国家都面临着生活水平下降的问题。我可以继续谈论这个话题很长时间，但我相信你同意在政治方面也有足够多的事情需要担心。

结论

所有这些显然给我们带来了一个非常好但被低估的投资资产，即黄金。在不久的将来，黄色金属可能会有技术修正。例如，在美联储12月会议期间，金价可能会在短期内受到影响。但我们很相信在明年价格很可能将超过2000美元大关。

当然，一切皆有可能，大宗商品价格在很大程度上取决于中央银行，因此也取决于宏观经济因素。但在我看来，从长远来看，金价反弹并没有结束。

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