2023年上半年的短期预测

来源 | 观良者

作者 | 沐 沐

由于长期领先指标的低迷，今年春天进入“衰退观察”，天然气价格现在波动较小，短期领先指标出现一些重要恶化。

尽管领先指标指数是最受华尔街预测人士诋毁的统计数据，但它有一个不便的习惯，即与高薪专家相比，它确是正确的，尤其是在转折点。短期内依赖 LEI，长期内依赖结合多种长期领先指标的方法。

研究表明，大多数预测者所做的只是简单地将当前趋势推断到未来。因此，他们完全错过了转折点。这就是为什么您可能会在几个月后陷入衰退或复苏，而大多数评论员仍未意识到转变。

回顾上次短期预测

上次查看1 月份的空头领先指标时，得出的结论是：

“尽管 [去年夏天的多头领先指标显示] 似乎 [s] 可能会软化，但空头领先指标现在证实了今年上半年的积极趋势，此时几乎没有软化的迹象”

众所周知，实际 GDP 季度环比增长（下图蓝色）实际上在第一季度和第二季度都略微为负，尽管其镜像 GDI（红色）仍然为正：

但 NBER 在确定衰退是否已经开始时所依赖的 4 个主要同步指标中最重要的 2 个确实保持正值（生产和工资），而实际收入减去转移收入有一个短暂的小幅下滑，而实际销售额则反弹更大：

换句话说，去年夏天长期预测中出现的疲软终于出现了，但只是在今年年初之后——而且还没有严重到构成真正的衰退——而 2021 年下半年的短期预测，与这里使用的工具非常相同，有点乐观。

到 2023 年春季的短期预测

领先经济指标指数的 10 个组成部分中有 8 个是负面的

切入正题，这里是咨询委员会通过 Advisor Perspectives 发布的截至 10 月份的领先指标指数，以从峰值下降的百分比衡量：

正如咨询委员会本身指出的那样，该指数已连续 8 个月下降。几乎所有的衰退都在该指数低于峰值 -5% 时开始，不超过其当前 -3.6% 的跌幅。

重要的是，通常在过去，除非 10 个指标中有 8 个或更多指标在过去 6 个月内下降，否则经济衰退不会开始。截至上周，10 个中有 8 个符合该标准：制造工时、申请失业救济人数（虽然接近历史低点，但仍高于去年 4 月和 5 月）、ISM 新订单指数、住房许可、标准普尔 500 指数、领先信用指数、消费者预期以及 10 年期美国国债减去联邦基金利差。

以下是制造时间、申请失业救济人数和标准普尔 500 指数，截至 4 月，所有指数均为 100：

这是 ISM 制造业新订单指数：

以下是密歇根大学的消费者期望：

这是世界大型企业联合会的贷款指数：

该指数的10个项目中有两个实际上是长期领先指标。住房许可很久以前就被拒绝了，但 10年期国库券与联邦基金利率本月早些时候刚刚转为负数，尽管几个月来一直在恶化：

该指数中只有其余 2 个项目是积极的：消费品新订单和工厂新订单（也显示了“核心”资本货物订单）：

总之，典型衰退开始的门槛标准是：领先指标指数的 10 项中有 8 项在过去 6 个月内出现恶化，现在已经达到。

Geoffrey Moore 教授的历史性空头领先指标

除了上述类似的，Geoffrey Moore 教授在其 1993 年的著作中还列出了一系列 11 个短期领先指标，即：标准普尔 500 股票价格指数、制造业的平均每周工作时间、五周以下的裁员率、首次申请失业保险金、ISM 制造业供应商业绩、ISM 制造业库存变化、商品价格的商业期刊变化、非金融债务缩减的变化、消费品和材料的新订单、Dun & Bradstreet 商业人口的变化、工厂和设备的合同和订单。

上述许多指标幸存下来，仍然是领先经济指数的一部分，因为它现在已经构成并在上面进行了讨论。除了 Dun & Bradstreet 的数据外，该系列的所有其他数据都是公开的。以下是 5 周以下的失业率、PPI 中反映的商品价格以及非金融企业债务变化的图表：

这是 ISM 供应商绩效指数，该指数已下降至收缩：

这是 ISM 库存指数，虽然仍然为正，但在过去一年中除一个月外都是最弱的：

ISM 指数和短期失业率均有所下降。商品价格在春季飙升，但自6月以来再次走软。第三季度的非金融债务尚未公布。

简而言之，短期领先指标的压倒性证据是恶化和下跌。

最后指出，非常积极的同步指标是就业。但消费引领就业，多项消费指标持平（实际零售额）或接近持平（经通胀调整的红皮书消费者支出）。此外，自年中以来，预扣税已显着减弱，达到与过去20多年就业报告低于+100,000 甚至负值一致的程度。就业报告本身的趋势一直在减速。

结论

去年1 月，长期领先指标表明，到今年年底，扩张几乎会停滞，但不会完全陷入衰退。到春季，它们与2023年或2023年即将到来的衰退相一致。现在，短期领先指标正在放大这一下降趋势，强烈表明衰退很可能并将在未来6个月的某个时候开始。

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