隐藏风险已现，2024年开门黑!一路向下?

—宏观经济线索：

1.美国12月达拉斯联储商业活动指数-9.3，高于前值-19.9。12月里奇蒙德联储制造业指数-11，低于前值-5。12月里奇蒙德联储服务业收入指数0，低于前值1。美国12月芝加哥PMI46.9，低于前值55.8，和预期51。

2.美国当周初请失业金人数21.8万人，高于前值20.6万人。续请失业金人数187.5万人，和前值186.1万人相当。

3.万事达卡SpendingPulse的初步数据显示，今年美国假日季的零售销售增长显著不及去年同期，消费者们在变得挑剔，努力寻求高性价比和促销品。从11月1日到12月24日，不包括汽车的零售销售比去年同期增长了3.1℅，大幅低于2022年假日季销售7.6℅的增幅。

 —线索分析：

1.美国三大经济区的商业活动指数呈现萎缩，尤其作为美国制造业重镇的芝加哥，PMI出乎意料大幅下降，其中产量指数回落，新订单、库存和就业指数也都呈现下降，显示商品需求依旧低迷，而且冲击了就业市场，与此同时我们也看到美国11月批发库存月率-0.2℅，降幅虽有收窄，但为连续第三个月降，显示企业还处在出清库存阶段。

2.初请失业金人数小幅上升，维持在低位水平，续请失业金人数没再增加，整体劳动力市场保持稳固。

3.今年底整体通胀大幅低于去年12月，名义收入(个人收入月率2023年每月都为正值)比去年高，资本市场(股市、房市)带来的财富效果也没有减弱，但民众假日消费却变得更保守，加上近期美国储蓄率从9月后逐步上升，上述现象可能显示，随着物价趋势走低，市场愈发强化降息预期，使民众产生延后消费、购屋等种种延后支出的行为，因为人们或企业没有必要在降息前用较高的利率去融资买房、和增加资本支出，因此在市场等待美联储降息前，恐会看到消费支出和企业投资加速放缓的现象，进而拖累经济增长。

—综合结论：

劳动力市场保持稳固，让整体消费维持韧性，但商品需求制造业动能疲弱，而物价下跌趋势，和市场浓烈降息的预期，恐使民众、和企业延后消费和投资支出，反而导致降息前经济活动突然出现停滞的状况，加上美国十年期国债收益率上周最低跌至3.78℅左右，隐含实际利率为1.58℅(3.78%-长期通胀预期2.2%)，已接近在控制通胀过程中，美联储官员视角下的最低实际利率1.5℅标准，十年期美债收益率料不是盘整就是上涨行情(可参考前文、和实际利率一文分析)，美股短线回调概率已经大大上升。

从技术面来看，上周11月29日美股小幅回调后形成的短线压力17090，若无法重新被收复站上，美股将面临一路向下压力。

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