克利夫兰联储主席：美联储介入市场的门槛必须“极高”

当前绝非美联储抢跑的时机，缩表进程仍有空间，但庞大的资产负债表可能加剧金融市场风险偏好。

克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）周三表示，当前条件仍支持继续缩减美联储的资产负债表，但她同时强调，在高度不确定性的环境下，现在不是改变货币政策的时机。“这不是一个适合抢先采取货币政策行动的良机”，她指出，当前需要保持耐心，在采取利率行动前观察数据变化。

哈马克在纽约大学货币市场从业者会议上详细阐述了对美联储资产负债表的看法。她表示：“系统中似乎仍存在远超充足水平的准备金，因此不需要主动管理”。

随着美联储缩表（这一过程被广泛称为量化紧缩QT）的持续推进，哈马克警告称，保持过大规模的美联储持仓可能带来金融稳定风险。“庞大的资产负债表和超额准备金虽能抑制货币市场波动，但也会助长金融市场中的风险偏好行为”。

哈马克认为，随着时间的推移，美联储可能需要采取临时市场干预措施来管理短期波动。“在某些情境下，美联储可能需要注入临时流动性”，她表示，“即便如此，没有任何因素能阻止纽约联储使用公开市场操作等标准工具来维持联邦基金利率目标区间——即使准备金处于充足状态”。

美联储上月决定大幅放缓国债和抵押贷款支持证券的减持速度。自2022年以来，美联储一直放任所持债券到期而不进行再投资，并已两次放慢缩表步伐，以确保不会过快地抽离流动性。哈马克对此表示支持，称虽然系统内仍有充足准备金可供继续缩减，但“通过放慢减持速度，我们将能使这一过程持续更长时间”。她特别强调：“此次减速绝不意味着资产负债表规模将永久性大于未减速时的水平”。

通过QT进程，美联储正逐步收回新冠疫情期间注入的流动性。当时为稳定市场和提供刺激而进行的债券购买，曾使美联储持仓规模膨胀至9万亿美元。经过缩减，目前资产负债表已降至6.8万亿美元。但最终能缩减到何种程度尚不明确，美联储希望达到的理想状态是：既保持足够流动性以容纳正常市场波动，又能牢牢控制短期利率目标。

哈马克在美联储3月政策会议前的言论显示，她本倾向于不同的缩表路径。在2月接受路透社采访时，她曾表示希望保持稳定的QT节奏，并利用回购操作来应对市场可能因政府现金管理措施而产生的流动性需求。

随着特朗普对等关税政策的反复引发市场剧烈波动，对美联储资产负债表的关注再度升温。压力之大甚至让人怀疑，如果交易秩序真的失控，美联储是否不得不通过购买债券来稳定市场。

对此哈马克表示，尽管波动剧烈，但市场仍呈现有序状态，投资者能够重新配置资金。她呼应了美联储主席鲍威尔近期的表态：“我认为美联储介入市场的门槛必须极高——只有当情况明确显示市场机制失效时，我们才需要出手”。

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