诗与彼方

“新兴市场教父”与“股神”的操作意外一致，特朗普制造的这场不确定性究竟会有多可怕？ 资深新兴市场投资者、有”新兴市场教父“之称的麦朴思（Mark Mobius）表示，鉴于贸易相关的不确定性可能持续长达六个月，他已将其基金的大部分持仓维持在现金中。 麦朴思周三在接受采访时表示：“在这个阶段，现金为王。所以我基金里95%的资金都是现金。目前，我们必须保留现金，并在时机成熟时做好行动准备。” 麦朴思已经投资新兴市场约三十年，他表示，印度等一些新兴市场国家在这种环境下会表现相当不错，“但我们必须

由于政策环境极度不确定，对冲基金经理除了做空美股外，仍然不愿意下大赌注。 在关税相关消息令市场大幅波动之际，一直按兵不动的对冲基金经理们仍然不愿进行任何重大押注，但有一个重大例外：做空美国股票。 根据桥水联合基金（Bridgewater Associates Ltd.）前高管鲍勃・埃利奥特（Bob Elliott）提供的数据，所谓的市场信心，即衡量对冲基金对执行特定投资策略的信心指标，在跌至近几十年来的最低水平附近后，目前正有所回升。截至3月底，包括外汇、债券和大宗商品在内的主要资产类别头寸已跌至2000年以来最低的10%分位区间，目前仍处于疲弱状态。

美联储独立性受损的真正原因：不是外部压力，而是美联储自身的“越权”和“失职”？ 美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的批评主导着关于美联储的评论，但在当前经济政策不确定性的时期，一场更重要、更迫切需要的辩论正在进行。那就是：美联储的适当角色是什么？它是否以损害其独立性的方式超越了其职权范围？这是市场认为的“影子美联储主席”、前美联储理事沃什上周五在向G30发表的一次重要演讲中提出的主题之一。 沃什的核心论点是，如果美联储的独立性现在受到质疑，主要责任在于美联储自身。美联储近年来未能履行其提供物价稳定的核心职责，从而损害了自身的

市场普遍预测欧洲央行今年还要再降息三次之际，万亿美元资产巨头却发出了惊天逆向预测…… 根据富兰克林邓普顿的观点，欧洲央行将在今年底转向开始考虑加息，因为该地区的国防开支可能提振经济。 这家管理1.5万亿美元资产的资产管理公司欧洲固定收益主管David Zahn在接受采访时表示：“如果你展望到2026年，会非常清楚地看到欧洲表现良好。通胀会很低，增长会非常好。如果你是一家央行，为什么不考虑如何开始加息呢？” 这是一个逆向观点，与市场定价背道而驰。交易员目前倾向于认为欧洲央行今年将再降息三次，每次25个基点，然后将存款利率维持在1.5%，直到明年

CEO信心雪崩，消费者恐慌指标全线飘红，2025年夏季经济衰退警报拉响！ “这是一场典型的滞胀冲击。”阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在最新研报中敲响警钟。该机构警告，特朗普政府本月“解放日”后，从中国驶往美国的集装箱船运量已断崖式下跌，按照20-40天运输周期推算，5月中旬起全美港口将出现货物真空，随后引发连锁反应：卡车运输需求崩盘→零售库存枯竭→春季销售萎靡→5月底至6月初大规模裁员潮。“最迟2025年夏季，全面经济衰退将不可避免。”

特朗普政府的高压政策，正把这个全球最稳定的经济体逼回“负利率时代”。 由于投资者急于躲避全球贸易动荡，瑞士法郎兑美元汇率已飙升至十年来的新高，引发了对该国央行将不得不把利率降至零或更低以抑制货币升值的押注。 由于这个阿尔卑斯山国家的政治和经济稳定，瑞郎历来是金融市场的避风港。上周，瑞郎达到接近历史最高水平，自2015年瑞郎令人震惊的升值以来，美元兑瑞郎首次跌至0.80附近。 这让政策制定者陷入困境，因为他们既要抑制货币以支持出口型经济，又要避免引起美国的反弹，而美国已经威胁要对瑞士征收高额关税。 法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes

华尔街开吹美元即将崩溃，英国央行行长淡定发声：别被吓到！ 英国央行行长贝利表示，在美国总统特朗普的关税政策和多变的政策制定导致美元和美国国债遭到抛售后，关于美元将失去世界储备货币地位的担忧“言过其实”。 贝利周四表示，在关于美国在全球经济中的主导地位受到威胁的警告声中，“需要一个巨大的转变才能改变储备货币地位的格局”。 贝利在华盛顿举行的国际货币基金组织和世界银行春季会议期间接受采访时说：“我认为很多关于储备货币地位的说法都过度夸大了。” 他说：“市场很大一部分结构是围绕此构建的。这不仅仅是关于货币计价。例如，它还关乎作为抵押品的安全资产，比如美国国债。” 贝利是在回应日益增长的担忧，即特朗普

美联储主席热门接班人选猛烈抨击鲍威尔，称其过度发声、纵容财政赤字，主张回归“从不解释，从不道歉”传统。 在周五的一场活动中，被华尔街视为接替现任美联储主席鲍威尔的头号热门人选、前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）严厉批评了美联储的一些做法。 在IMF和世界银行年会期间的一个分会场中，面对座无虚席的听众，沃什表示，美联储话太多，过多介入当下社会议题，并且没有让立法者对其过度支出承担起责任。沃什主张美联储应回归其传统定位——像过去一百多年大部分时间里那样，保持低调作风，不过多向公众解释其货币政策和金融维稳措施。

德银策略师将标普500指数年终目标猛砍12%。他们认为，只有特朗普政府放弃当前政策才能持续改善情况，这将需要特朗普支持率的大幅下降。华尔街最大的多头之一放弃了对美股的乐观预期，并认为关税对美国企业的打击最严重。 由班基姆・查达（Bankim Chadha）领导的德意志银行（Deutsche Bank AG）策略师们将他们对标普500指数的年终目标下调了12%，至6150点。尽管这相比周三的收盘价仍有14%的上涨空间，但这意味着该指数仅能收复自2月峰值以来的跌幅。在做出这一调整之前，他们对这一基准指数一直持有最为乐观的观点之一。 查达的团队还预计，标普500指数成分股公司今年的盈利将下降5%，而

冈拉克认为，特朗普的关税政策实际上展现的是其在地缘政治方面的强硬姿态，并认为美联储注定会陷入困境。他还分享了对未来投资回报的展望。 本周早些时候，投资公司双线资本（DoubleLine）发布了一段对话，对话的主角是“新债王”本人——双线资本的创始人兼首席执行官杰夫里・冈拉克（Jeff Gundlach），以及Bianco Research创始人吉姆・比安科（Jim Bianco）。这两位市场资深人士就像经验丰富的经济外科医生一样，剖析了美国总统特朗普最新推出的对等关税政策。 在对话中，冈拉克冷静地解释了为什么金融市场目前正处于不可预测的波动之中。他和比安科探讨了由关税引发的通胀的雷区，以及欧洲

当前绝非美联储抢跑的时机，缩表进程仍有空间，但庞大的资产负债表可能加剧金融市场风险偏好。 克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）周三表示，当前条件仍支持继续缩减美联储的资产负债表，但她同时强调，在高度不确定性的环境下，现在不是改变货币政策的时机。“这不是一个适合抢先采取货币政策行动的良机”，她指出，当前需要保持耐心，在采取利率行动前观察数据变化。 哈马克在纽约大学货币市场从业者会议上详细阐述了对美联储资产负债表的看法。她表示：“系统中似乎仍存在远超充足水平的准备金，因此不需要主动管理”。 随着美联储缩表（这一过程被广泛称为量化紧缩QT）的持续推进，哈马克警告称，保持过大规模的美联储

黄金已悄然上位成为市场“首选”避险资产！而这一切和特朗普脱不了干系。 近期的贸易动荡推动投资者涌向避险资产，黄金价格因此一路飙升，而作为竞争性资产的美国国债和美元则出现下跌。 大利亚联邦银行矿业和能源大宗商品研究主管Vivek Dhar表示，这与美国总统特朗普执政下美国贸易政策的巨大转变有关，黄金已“填补空白”，成为市场首选的避险资产。 Dhar补充说：“近期这种涌向避险资产需求的独特之处在于，美元和美国国债的避险吸引力下降，导致它们遭到抛售。” 黄金价格持续创下新高，周二触及每盎

强硬的姿态正在被现实打脸，特朗普意外放软风格，暗示将“大幅降低”对华关税。财政部长贝森特更直言“当前局面不可持续”，贸易战缓和信号密集释放。 据中新网综合报道，美国总统特朗普当地时间22日表示，将“大幅降低”对中国的高额关税。 据美国《国会山报》报道，特朗普在椭圆形办公室对记者说，“145%是非常高的。不会有那么高的……它将大幅下降，但不会是零。”特朗普还表示，“我们会表现得很友好。他们（中国）会很友好，我们看看会发生什么。”如果两国能达成协议，关税将下降，这表明他可能会在市场波动中放弃对中国的强硬立场。 据《卫报》报道，特朗普的言论是对美国财长贝森特22日早些时候言论的回应。贝森特表示，高关

一周前还放话“研究解雇”，一周后却说“从没想过”——特朗普对美联储主席的态度大逆转，令市场措手不及。黄金高位跳水超百美元，降息预期快速冷却，市场神经再次被特朗普“急转弯”撩动。 美国总统特朗普表示，尽管他对美联储主席鲍威尔没有更快地采取行动降低利率感到不满，但他无意解雇鲍威尔。 “从来没有，”特朗普周二对记者说。“媒体把事情搞得一团糟。不，我无意解雇他。我希望看到他在降低利率的想法上更积极一些。” 特朗普的国家经济委员会主任凯文-哈塞特（Kevin Hassett）上周五告诉记者，在一系列总统社交媒体帖子和公开评论批评美联储之后，特朗普正在研究他是否能够解雇鲍威尔的问题。 上周，就在欧洲央行将

周四亚市早盘，亚洲资产因美国提高关税而受到冲击。据策略师称，美国总统特朗普的关税大潮让亚洲经济体首当其冲，其货币和股票面临抛售压力。关税的规模被认为比预期的更为激进，增加了该地区增长的风险。 截至发稿，日经225指数回落至35000点下方，跌幅扩大至4%，本周累跌7.69%。特朗普对美国在全球的贸易伙伴征收关税，日本面临24%的税率。 投资者纷纷涌入避险资产，日本10年期国债收益率下跌12个基点至1.35%，为2月26日以来最低水平。日元上涨，美元兑日元下跌约0.8%，至148关口附近。日元在主要货币中表现最佳。其他国家的国债期货也大涨。新西兰10年期主权债券收益率下跌超过10个基点，澳大利亚