ZFX山海证券：美国6月CPI数据公布！关税影响初现！

7月15日，美国劳工统计局公布数据显示，美国6月CPI同比上涨2.7%为2月以来最高纪录，略超过预期2.6%，前值2.4%；环比0.3%符合预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。

与此同时，美国6月核心CPI同比上涨2.9%符合预期，高于前值2.8%；环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期。部分商品（如新鲜水果蔬菜、家用电器、玩具、服装和运动用品）价格因关税而上涨，关税影响初现！

彭博社报道称，特朗普总统的关税政策预计将在7月至9月推高CPI，月环比可能超过0.4%。路透社指出，6月通胀上升标志着关税驱动的价格上涨开始显现，可能会持续影响消费者物价。

一、市场反应

7月15日，美国股市纳斯达克指数创下纪录收盘新高，受助于超大型股英伟达上涨，但其他华尔街指标股指下跌，美国关键通胀报告和一系列银行盈利未能打动投资者。纳斯达克指数上涨0.18%，收于20677.80点。 道琼斯工业指数下跌 0.98%，至 44023.29 点，标普500指数下跌0.40%，至6243.76点。

美元指数上涨0.476%，报收于98.583。美元在近期全面走强，部分原因被视为技术性因素推动--这是对今年迄今已下跌约 9% 的走势的一次回调整固。

金价周二下跌，市场参与者等待关税最新消息，与此同时，通胀报告显示上月美国消费者物价上涨，符合普遍预期。现货金下跌0.5%，报每盎司3328.06美元。

油价周二下跌不到1%，此前美国总统特朗普要求俄罗斯在50天内结束乌克兰战争以避免制裁，缓解了人们对出现任何立即供应中断的担忧。布伦特原油期货结算价下跌0.7%，报每桶68.71美元。美国原油期货下跌0.7%，报 66.52 美元。

 二、特朗普关税政策对CPI数据有何影响？

1、直接价格传导——关税加征直接推高进口商品成本，企业通过提价转嫁成本压力。6月数据显示，玩具、家具、家电和服装等关税敏感商品价格明显上涨，其中家居用品单月涨幅达1%2，印证关税成本已向终端消费传导。

2、中间品成本传导——进口中间品（如零部件、原材料）关税通过生产链间接推高成品价格。研究显示，中间品关税对CPI的间接贡献可达总影响的40%以上。

3、库存缓冲效应延缓传导——5月CPI未显著体现关税影响，主因企业提前囤积低价库存（库存销售比达1.48），叠加供应链传导需2-3个月周期，导致影响滞后至6-7月显现。

4、商品通胀回升——6月核心商品通胀加速，尤其受关税冲击的消费品（如家电、服装）领涨，而汽车价格因需求疲软反向下跌。

若关税持续，叠加库存耗尽和供应链重构成本（北美制造业成本上升12-15%），机构预测2025年底核心CPI可能升至3.4%-3.6%，世行甚至预警通胀或突破4.5%。

三、 特朗普：通胀非常低，美联储应当降息3%。

6月CPI数据出炉后，特朗普表示，鉴于通胀非常低，美联储应当降息3个百分点，这样一年可以省下一万亿美元。

此外，美国财政部长贝森特7月15日表示，寻找美联储主席鲍威尔继任者的正式程序已经启动，鲍威尔的任期将于2026年5月结束。

四、 美联储降息前景预测

尽管特朗普不断呼吁降息，市场的预期依然是9月才开始降息。强劲的6月就业数据进一步降低了9月降息的可能性。分析师预测，若经济增长放缓、就业数据疲软，美联储可能在12月降息50个基点，届时住房成本可能成为通缩压力来源。市场目前预计9月降息概率为70%，年底前可能降息三次，将联邦基金利率降至约3.6%。