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根据9月11日发布的数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回升。美国8月CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%，前值0.2%。美国8月核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。 该数据并未显示出此前市场担忧的关税措施所引发的失控性通胀，推动彭博通胀宏观通胀意外数据走低 与此同时，当周初请失业金人数的意外跃升，共同描绘了一幅通胀降温、就业放缓的经济图景。 一、市场反应 （1）美股 9月11日，美股收盘创新高，特斯拉和美光科技上涨提振市场同时美国通胀与就业数据强化了市场对美联储本月降息的预期。标普500指数上涨0.85%，收报6587.47点；纳斯达克指数上

9月10日，甲骨文美股盘初涨幅一度扩大至42%，盘中市值达到9500亿美元，超越摩根大通、沃尔玛、礼来和Visa，成为标普500指数中第10大市值公司，直追巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦。最终，甲骨文周三收涨35.91%，报328.33美元，创下自1992年以来最大单日涨幅。 9月10日，甲骨文发布最新财报，宣布剩余履约义务（RPO）为4550亿美元。梅利厄斯研究公司（Melius Research）分析师赖茨斯（Ben Reitzes）在报告中称，这一数字包含了与星际之门（Stargate AI infrastructure）合资企业相关的收入——该合资企业的参与者包括 OpenAI和软银集团，此

9月9日，美国劳工部公布的初步调整数据显示，截至2025年3月的一年，美国就业增长远不如此前报告的那样强劲，美联储降息的压力进一步升高。 最新数据显示，在截至今年3月底的12个月里，美国非农业部门新增就业人数较之前公布的数字减少了91.1万人，平均每个月减少近7.6万人，几乎所有行业的就业人数均遭下调。最终数据将于明年初公布。 一、市场反应 9月9日，标普500指数和纳斯达克指数创下收盘新高，联合健康集团股价上涨，而就业数据被下修，支持了人们对美联储将很快降息以支撑经济增长的预期。标普500指数收盘上涨0.27%，报6512.61点，创收盘新高。纳斯达克指数上涨0.37%，报21879.49点

9月8日，金价犹如脱缰野马，一举突破每盎司3600美元大关，最终创下3646.23美元的历史新纪录高点，收报3635.58美元/盎司，涨幅约1.35%。今年以来，黄金价格已累计上涨38%，延续了去年27%的涨幅势头，这场“黄金牛市”似乎才刚刚拉开序幕。9月9日亚市早盘，现货黄金高位震荡，目前交投于3630.94美元/盎司附近。 一、当下黄金牛市的几大支撑因素 （1）美联储降息50点预期 在美国公布大幅不及预期的8月非农就业数据后，渣打银行预计，美联储将在本月的政策会议上降息50个基点，是先前预估降息幅度25个基点的两倍，理由是8月就业报告疲弱。由于去年8月美国就业数据超预期走弱，美联储去年9月

9月5日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月非农部门新增就业2.2万人，失业率为4.3%，连续第二个月环比上升0.1个百分点。这一非农就业数据远低于市场预期，此前的预期值为7.5万人。同时，美国劳工部修正了6月和7月的非农就业数据，6月由正转负，减岗1.3万个，7月则上调6000个，至7.9万个。 一、市场反应 9月5日，美股三大指数收跌。标普500指数收跌20.58点，跌幅0.32%，报6481.50点。道琼斯工业平均指数收跌220.43点，跌幅0.48%，报45400.86点。纳指收跌7.306点，跌幅0.03%，报21700.388点。 9月5日，非农报告公布后，美元指数当天下跌0.59

北京时间9月5日 20：30，美国8月非农就业人数以及8月失业率将公布，这是美联储9月决议前最为重磅的数据，这份数据可能直接左右美联储的降息节奏。 一、本次非农报告两大看点 （1）就业增长是否正由某个行业推动，近期的就业增长一直集中在少数几个行业。在上一份报告中，医疗健康和社会援助行业贡献了新增就业岗位中相当大一部分，而联邦政府裁员则继续拖累整体就业人数。尽管如此，失业率仍相对较低，部分原因在于移民限制政策压缩了劳动力供应，从而抵消了用工需求减少的影响。 （2）美国劳工统计局是否改变了其统计方法，美国劳工统计局的一位发言人表示，周五的就业报告将采用与以往相同的统计方法。她说，如果就

9月3日，美国劳工统计局最新公布的报告显示，美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，创2024年9月以来的最低，预期为738.2万人，且前值从743.7万人下修至736万。报告还显示，7月裁员人数也小幅上升，达到去年9月以来的最高水平，其中建筑业解雇人数增加。失业人员找到新工作的时间延长。7月JOLTS空缺是自2020年底以来第二次低于720万的水平，除了去年的短暂下降外，上次出现7月这样的职位空缺水平是在疫情导致美国经济和劳动力市场剧变的时候。 一、市场反应 9月3日，纳斯达克指数上涨1%，标普500指数亦收高，道琼斯工业指数小幅收低。Alphabet和苹果是推动标普500指数和纳指上涨的

9月2日，一场全球性的政府债券抛售潮正在上演，将30年期美国国债收益率再次推向5%的关键心理关口。抛售潮席卷大西洋两岸，美国、英国、意大利和法国的国债市场同步承压，收益率普遍走高。 美国30年期国债收益率上涨5.3个基点至4.97%，10年期国债收益率也攀升4.9个基点至4.276%。欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨3.9个基点，报2.786%。英国10年期国债收益率涨5.1个基点，报4.801%；30年期英债收益率涨5.3个基点，报5.693%。法国10年期国债收益率涨4.6个基点，报3.584%；两年期法债收益率涨2.4个基点，30年期法债收益率涨4.9个基点。 一、市场反应 美股9月开

9月2日，现货黄金盘中涨破3500美元关口，创历史新高。与此同时，白银价格也飙升至每盎司40.76美元的近14年高位。 有分析指出，贵金属市场的最新一轮上涨，与特朗普向美联储主席鲍威尔施压并解雇理事莉萨•库克的举动密切相关。自一周前特朗普宣布解雇正于法庭上抗辩此举的库克以来，黄金价格已连续多日上涨。 一、现货黄金突破3500美元关口 9月2日，现货黄金突破历史高点3500美元关口。年初至今，金价累积涨幅已超过33%。 美元的持续走低是黄金上涨的关键催化剂。9月1日，美元指数延续跌势，盘中触及五周新低97.52，最终收报97.66，跌幅约0.17%。上周五的月线数据显示，美元已累计下跌2.2%。

高盛分析师Verena Jeng和Allen Chang在9月1日发布的最新报告中，将寒武纪12个月目标价从人民币1835元上调至2104元，上调幅度达14.7%，并维持“买入”评级。最新的目标价意味着该股较8月29日收盘价有41%的上涨空间。此次上调紧随寒武纪公布的强劲2025年第二季度业绩。 一、寒武纪登顶A股新股王 刚刚过去的一周，芯片企业寒武纪（688256.SH）超越“股王”贵州茅台，成为两市第一高价股。截至上周五收盘，寒武纪报1492.49元/股，市值高达6244亿元。 寒武纪的登顶，与多重利好息息相关。8月26日，国务院发布《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求到2

周四（8月28日)，现货黄金价格强势突破3400美元心理关口，最高触及每盎司3423.02美元，创下自7月23日以来的五周最高点。这场金价飙升的背后，是美元走软、以色列空袭也门、美联储独立性担忧以及避险资金涌入等多重因素的共同推动。 一、黄金本轮连续上涨原因 （1）美元持续走软 美元指数持续走软为金价上涨提供了重要支撑。8月28日，美元指数下跌0.3%，至97.85水平，这已经是美元连续第三个交易日下跌。美元疲软使得以美元计价的黄金对海外买家来说更加便宜，从而刺激了国际需求。纽约联储主席威廉姆斯关于可能降息的暗示，进一步强化了市场对美元走弱的预期。当美元失去往日光彩，黄金这座传统的"避风港"自

8月27日，美团发布2025年第二季度及半年业绩报告。具体来看：美团Q2实现营收同比增长11.7%，但低于市场预期。在激烈的外卖和即时零售价格战中，经营利润暴跌98%至2.3亿元，经营利润率从13.7%骤降至0.2%，调整后净利润也同比骤降89%至14.9亿元，远低于市场预期的98.5亿元。从业务结构看，核心本地商业收入653亿元，同比增长7.7%，但经营利润率从25.1%跌至5.7%。 与此同时，餐饮界巨头蜜雪冰城股份有限公司8月27日发布中期业绩公告显示，2025年上半年实现收入148.75亿元人民币，同比增长39.3%；净利润27.18亿元人民币，同比大幅增长44.1%。 一、 美团业绩

8月25日，美国总统特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨•库克（Lisa Cook）。这一被媒体称为“史无前例”的做法引发争议，库克回应称特朗普无权解雇她，将继续履职。 8月26日，库克的律师表示，将就美国总统特朗普解除库克职务一事提起诉讼。特朗普表示，他已准备好与美联储理事库克展开法律斗争。 一、 市场反应 8月26日，美股标普500指数收高，受英伟达和礼来提振，而美国总统特朗普解雇美联储理事的决定加深了人们对美联储独立性的担忧。标普 500 指数攀升 0.41%，收于 6465.94 点，略低于 8 月 14 日的收盘纪录高点。纳斯达克指数上涨0.44%，报 21544.27

8月25日，油价攀升约2%，延续上周涨势，因交易商预计美国将对俄罗斯石油实施更多制裁，以及乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击可能中断供应。布伦特原油期货收涨1.58%，报68.80美元；美国原油期货收涨1.79%，报64.80美元。美国正试图促成乌克兰与俄罗斯之间的和平协议，以结束长达三年半的战争。 一、本轮油价上涨的原因 供需关系紧张。全球经济复苏推动石油需求增长，2025年全球石油消费量预计突破每日1亿桶的历史高位。而供应端收缩明显：OPEC+持续减产（沙特和俄罗斯联合减产每日385万桶），美国页岩油企业增产放缓，叠加能源转型导致石油勘探投资减少，产能储备不足。此外，中国石油进口量下降，新能

美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储年度经济研讨会上发表讲话，再次成为全球金融市场关注的焦点。在这场汇聚全球央行官员与经济学家的会议上，鲍威尔释放出市场期待已久的信号，美联储可能在9月降息。不过，他同时提醒，劳动力市场的下行风险正在上升，这也是本届会议的核心议题。 一、鲍威尔讲话暗示降息 鲍威尔在演讲开头就指出：“风险平衡似乎正在发生变化。” 然后他说：“失业率和其他劳动力市场指标的稳定使我们能谨慎考虑政策立场的调整。然而，由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场。” 评论认为，鲍威尔提到，失业率等劳动力市场指标稳定让美联储能谨慎考虑调整货