ZFX山海证券：美联储7月决议维持利率不变！9月降息预期降温！

当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这一决定符合市场预期，同时也是今年美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变。

美联储政策声明指出，今年上半年美国经济增长“有所放缓”，若这一趋势持续，可能为未来降息提供依据。但声明同时表示“经济前景不确定性仍然高企，通胀和就业目标均面临风险”。分析认为，这种表述反映出美联储的审慎态度——在通胀和就业路径更加明晰之前不愿轻易降息。

一、 市场反应

7月30日，美国股市标普500指数在震荡交投中收低，从稍早触及的高位回落，美联储主席鲍威尔的发言令人们对可能在 9 月会议上降息的预期降低。道琼斯工业指数下跌0.38%，报44461.28点；标普500指数下跌0.12%，报6362.90点；纳斯达克指数上涨0.15%，报21129.67点。标普指数盘中一度上涨 0.4%，随后逆转升势。

美联储会议后，美元指数涨幅扩大。该指数上涨 0.96%，报 99.82 点，创下 5 月 29 日以来的最高水平，并有望实现今年以来的首次月度上涨。

7月30日，黄金下跌超过1%，原因是美联储维持利率稳定，且几乎没有表明何时可能降息，而强劲的美国经济数据进一步削弱了黄金的吸引力。现货金报每盎司3275.92美元，下跌1.5%。

7月30日，油价收高超1%，投资者关注美国总统特朗普要求俄罗斯尽快结束乌克兰战争以及他对购买俄石油的国家发出关税威胁。将于7月31日到期的9月布伦特原油期货收涨1.01%，结算价报每桶73.24 美元。美国原油期货上涨1.14%，结算价报70 美元。

二、 2025年至今，美联储为何迟迟不降息？

美联储迟迟不降息主要受多重因素掣肘。首先，通胀反弹风险高悬。特朗普政府加征的关税暂处豁免期（原定2025年7月9日到期），若豁免终止且谈判未果，进口商品价格将飙升，直接推高通胀。企业因关税预期已提前囤货，库存消耗殆尽后涨价压力将进一步释放。房租、核心服务及食品等刚性消费价格持续上涨（如2025年5月环比分别涨0.3%、0.2%、0.3%），显示通胀韧性未消。当前核心PCE仍超4%，远高于2%目标，且市场预期年内或触及6%。

其次，经济数据矛盾制约决策。失业率稳定在4.2%，但新增岗位减少，制造业衰退与股市泡沫破裂风险并存。消费数据增长（如2025年4月）与PMI稳健形成矛盾，美联储需观望经济真实强度，避免过度干预。

此外，美联储迟迟不降息，某种意义上来说是全球博弈下的战略拖延。维持高利率可吸引全球资本回流美国，加剧他国流动性危机，为低价抄底资产创造条件。当前尚未有大型经济体“暴雷”，美联储需延续高压态势。若过早降息，美联储无法在资产价格暴跌后以“拯救者”身份入场，难以实现政治与经济利益最大化。

最后，美联储官员沃勒提出降息三大前提：关税稳定在较低水平（如10%），避免成本全面传导；核心通胀持续向2%目标收敛；就业市场显著恶化（如失业率快速攀升）。当前无一条件充分满足。

三、 美联储9月降息预期降温

7月决议之后，鲍威尔召开货币政策新闻发布会。他表示，虽然一系列指标表明，劳动力市场状况总体平衡，符合充分就业的水平，但关税上调对经济和通胀的总体影响仍有待观察。对于是否会在9月降息，美联储尚未做出决定。

有分析认为，鲍威尔的这种表述反映出美联储的审慎态度：在通胀和就业路径更加明晰之前不愿轻易降息。

市场此前押注，美联储到今年年底前只会降息不到50个基点，10月是最可能开始降息的时间点。鲍威尔的发言进一步促使交易员们减少了对9月降息的押注。芝加哥商品交易所集团认为9月降息的可能性降低至45%。