白银冲向100美元，交易门槛悄然抬高

白银市场热潮与芝商所风控措施

1. 交易成本上升但难阻涨势

• 芝加哥商品交易所集团（CME）自2025年12月以来三次上调白银期货保证金，从合约名义价值的约7.2%升至9%。
• 保证金调整旨在应对高波动性、控制风险，并非引导价格；自2026年1月13日起，贵金属保证金改为按“名义价值百分比”动态计算。
• 尽管边际交易成本增加，但因银价同步大涨，投资者热情未减。

2. 银价飙升背后的驱动因素

• 地缘政治紧张：委内瑞拉、伊朗局势推升贵金属避险需求。
• 结构性供需缺口：工业与投资需求持续强劲，预计白银将连续第六年供应短缺，需更高价格平衡市场。
• 实物抢购潮：西方买家大量购入实物白银，银币交付周期超一个月，美国铸币局部分产品因价格波动暂时缺货。
• 年初至今银价上涨约30%，过去四年累计涨幅超两倍。

3. 散户回归与市场结构变化

• iShares Silver Trust ETF（SLV）在2025年由资金流出转为流入，显示散户兴趣显著回升。
• 做多投资者因账面盈利丰厚，能轻松应对更高保证金要求。
• CME将于2026年2月9日推出100盎司微型白银期货合约（原为主力5000盎司合约），大幅降低参与门槛，吸引中小投资者。

4. “100美元/盎司”成为心理与战略焦点

• 市场热议银价冲击每盎司100美元大关，该价位被视为“信念之锚”。
• 若突破，可能标志白银从高波动商品转型为危机时期的货币性资产，反映对长期通胀、财政压力或货币体系失序的担忧，并可能触发动量驱动的进一步买盘。

核心结论

尽管CME通过提高保证金加强风险管理，但强劲的基本面、地缘避险需求、散户回流及产品创新共同推动白银市场持续升温。100美元/盎司不仅是价格目标，更可能成为市场认知转变的关键转折点。

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