泰国实地考察泡泡玛特后，瑞银的结论：不止靠Lisa和Labubu

瑞银在4日发布的研报中，对泡泡玛特的未来发展前景持乐观态度，认为其在IP创新、品类扩展和全球扩张方面的优势将继续推动其销售增长。瑞银指出：

“我们对类似、流行的玩具(如Squishmallows、Jellycat等)和热门IP( Hello Kitty)的研究表明，上升周期通常会持续数年。”

报告指出，泡泡玛特在泰国的成功并不全是由于韩国流行乐队BLACKPINK成员Lisa的Instagram帖子。当地的管理团队通过创新的活动和展览在营销中发挥了重要作用，不断在社交媒体中“圈粉”。2024年，泡泡玛特在泰国开设了三家新店，并举行了多场大型营销活动。

除Labubu角色外，Molly和Crybaby等角色也很受欢迎，显示出该品牌在东南亚国家的潜力。Crybaby是由一位泰国艺术家创作的IP。瑞银表示，得益于本地管理工作，它在泰国的受欢迎程度超过了中国。

泡泡玛特Crybaby角色，来源：泡泡玛特官网

在国内市场，泡泡玛特的销售增长受到品类扩展、新IP推出和跨品牌营销的支持。根据瑞银Evidence Lab的微信跟踪器，自2022年下半年以来，泡泡玛特在14个流行玩具账号中的总阅读量一直在增长。

瑞银认为，泡泡玛特的海外扩张将成为其第二大收入增长引擎，仅次于国内市场。泡泡玛特通过其IP变现能力、全渠道战略和供应链效率吸引设计师和消费者。瑞银的数据显示，自2023年10月以来，泡泡玛特在Instagram上的点赞和关注者数量持续增长。

瑞银表示，与全球同行相比，泡泡玛特的估值仍然具有吸引力。瑞银将泡泡玛特2024至2026年的每股收益预期上调13%-19%，并将其2024年的目标价从86.50港元上调至120.00港元。这一目标价对应2025年36.6倍的市盈率，并预测其2025至2027年的年均复合增长率为22%。