悄悄的，美联储给予了这个“新”通胀指标更多关注

包括美联储主席鲍威尔在内的美联储高级官员们，越来越多地关注一个并非广为人知的、相对模糊的价格指标——基于市场的通胀，并将其作为对美国通胀前景保持信心的理由。

基于市场的通胀指标不包括一系列服务业数据，这部分服务业的数据收集者无法直接测量价格、必须进行估算。具体来说，个人消费支出价格指数的基于市场版本排除了几个政府统计人员必须估算或推断的项目，因为他们无法观察消费者为这些服务实际支付的价格：

其中，投资组合管理和投资建议是未被纳入的重要项目，这些项目主要跟踪美股，这意味着最近几个月的美股上涨在PCE通胀项下被认为推高了通胀。

此外，几种类型的保险也未被纳入。例如，一个旨在反映机动车和其他交通保险成本的类别在11月同比上涨了6.5%，部分反映了2021年和2022年初汽车价格飙升后的追赶性通胀。

基于市场的通胀指标最近几个月展现的美国通胀形势，与其它重要的通胀数据体现的趋势并不相同。例如，美联储首选的通胀指标在11月加速至2.8%，但基于市场的通胀指标自去年5月以来基本保持在约2.4%的水平。

由于美国通胀展现出的粘性，当前投资者对美联储在2025年降息的预期变得悲观，美债收益率持续上升。在本周公布了超预期的ISM服务业PMI和JOLTS职位空缺两大重磅经济数据后，交易员已不再全面押注美联储将于7月之前降息。

分析称，基于市场的通胀指标和核心PCE等更常用的通胀指标之间的区别，值得关注。尽管美联储官员们已经表明，在再次降低利率之前，他们需要看到更多通胀接近2%目标的进展，但官员们近来数次提及通胀的替代指标，且该指标更接近美联储2%的通胀目标，可能表明进一步降息的门槛实际上是更低的。

本周，美联储当红票委、理事沃勒预计，通胀将继续降温，他在演讲中阐述了关注基于市场的通胀指标的理由，并表示支持今年进一步降息：

2024年的通胀在很大程度上是由估算价格的上涨所驱动的，例如住房服务和非市场服务，这些价格是估算的而不是直接观察到的，我认为它们对经济中所有商品和服务的供需平衡的指导作用不太可靠。

鲍威尔在此前12月18日的新闻发布会上也提到了“非市场服务”等项目，是近期通胀上升的一个因素。美联储理事Adriana Kugler在1月3日的CNBC采访中也有类似表态。本周三公布的美联储12月会议纪要显示，许多政策制定者与沃勒的上述观点一致。

彭博首席美国经济学家Anna Wong表示，放弃推断类项目的理由是，它们实际上没有前瞻性的预测信号来指示通胀的走向。对于上述保险成本类通胀，Wong指出，从个人的角度来看，这种通胀是真实的，但从美联储的角度来看，他们会仔细研究它。

昨日报道称，特朗普的顾问正在考虑如何重塑美联储领导层。特朗普的顾问们还开始起草2026年5月接替美联储主席鲍威尔的潜在继任者名单，他们将主要关注现任美联储官员对利率的评论，进而在候选人中进行增减。