科技成长“关键三问”：AI交易是否过热？是生拔估值还是系统性重估？后续如何演绎？

中国股市近期被一股强劲的科技浪潮席卷。在阿里巴巴超预期的资本开支推动下，科技股一路高歌猛进。中小盘股表现抢眼，计算机等AI和机器人概念相关行业更是涨幅惊人。

面对如此火爆的行情，投资者不禁要问：这轮AI交易是否已经过热？是单纯的估值炒作，还是产业层面的系统性重估？未来，这股科技浪潮又将如何演绎？

国信证券分析师陈凯畅在2月24日的报告中表示，当前TMT（科技、媒体和通信）板块的成交热度占比仅为第一次突破历史高位，尚未出现系统性的热度中枢抬升，因此断言“过热”为时尚早。

更重要的是，这轮行情并非单纯的“拔估值”，而是AI+机器人在产业层面带来的“大重估”。DeepSeek模型的出现，标志着国产大模型实现了算力平权，推动了下游应用的爆发式增长。这不仅是技术的进步，更是生产方式的变革。

过热了吗？数据说话

A股市场近一周的表现可谓“冰火两重天”。一方面，以上证指数、沪深300为代表的传统蓝筹股表现平平；另一方面，以科创50为代表的科技股则一路狂飙，周涨幅高达7.07%。

这背后，是AI和机器人两大概念的联袂演出。在产业趋势和核心催化的驱动下，相关行业的龙头企业带动边缘资产，实现了整体上涨。

面对市场对“过热”的担忧，国信证券分析师认为目前讨论为时尚早。

首先，从题材容量来看，AI和机器人属于大容量题材，具备扩散和梯队效应，因此成交额和换手率的提升并不一定意味着情绪过热。

对于AI和机器人来说，当前核心标的并未出现情绪熄火，且主题容量更大，题材能够扩散、梯队也相对完整。

其次，从情绪周期来看，市场的涨停家数、晋级率等指标均显示，科技行情并未结束。用炸板率、晋级率以及市场整体情况对题材本身进行观测，当前 AI 和机器人板块前排中位连板标的储备数量相对充足。中位连板作为交投情绪的接续中枢助力题材创新高，科技行情并未结束。

最后，对比历史上的“茅”、“宁”行情，当前TMT板块的成交热度占比仅为第一次突破历史高位，尚未出现系统性的热度中枢抬升。

参考历史，2021年8月成交额占比筑双顶才是宁组合成交过热的标志。整个过程中，宁组合出现两次成交热度破新高后的系统性中枢抬升并创造超额。

“大重估”时代：AI如何改变游戏规则？

国信证券认为，这轮行情的核心驱动力，是AI+机器人在产业层面带来的“大重估”。

DeepSeek模型的出现，打破了国外大模型的垄断，实现了算力平权。这不仅降低了AI应用的门槛，更推动了下游应用的爆发式增长。

从DCF模型（现金流折现模型）来看，大模型能够优化企业的短期现金流结构、提升客户留存率、降低产品迭代成本，从而提升企业价值。

从生产函数的角度来看，AI技术带来了技术乘数的裂变、资本形态的进化和劳动价值的重构，彻底改变了传统的生产方式。

对于未来的投资策略，国信证券认为应“逐月舍星，坚守龙头”。

分析师表示，在行业门槛高、龙头企业占据稳定市场份额的领域，应该在估值合理时买入并长期持有。

分析师同时强调“深化央企AI+”、“算力强基揭榜”、“人形机器人专项”等政策催化的重要性，并建议投资者关注运营商、IDC服务商、整车厂、零部件厂商以及算力产业链等受益方向。

本文主要来源国信证券2月24日报告，报告作者：陈凯畅（S0980523090002）、王开（S0980521030001），原标题：《策略周思考 科技成长“关键三问”》。