风铃555

著名行为心理学家斯金纳曾经做过这样一个实验：斯金纳在一个笼子中喂养了8只鸽子，为了增强鸽子寻找食物的动机，在测试前连续几天让鸽子处于饥饿状态。笼子中的鸽子用食物分发器喂养，并且分发器被设置为每隔5分钟分发一次食物，也就是说不管鸽子做了什么，每隔5分钟就将得到一份奖励。 实验结果出人意料，8只鸽子中的6只产生了非常明显的反应。一只鸽子不断地在笼子里转圈，一只反复地将头撞向笼子的一个角落，第三只显现出一种上举反应，似乎把头放在一根看不见的杆下面并反复抬起它。还有两只鸽子的头和身体呈现出一种摇摆似的动作，而另有一只鸽子形成了不完整的啄击或轻触的条件反应。 实际上，新的行为和鸽子得到食物毫无联系。然而

核心观点 本周以来，股票、债券和大宗商品市场均上涨，呈现出股、债、商三牛的局面。历史上看，大宗商品与股市可通过盈利周期相连通，进而出现二者齐升。但从通胀预期角度来看，大宗商品上涨和债市上涨往往难以持续，其间的矛盾说明其中一方存在错误定价。本轮三市齐涨中，债市暂时回暖是由于资金面“幻觉”叠加通胀担忧消退，因此我们认为此次或是债市上涨出错。 本周以来，股票、债券和大宗商品市场均上涨，呈现出股、债、商三牛的局面。股票市场方面，低价、低估值、高增长板块支撑A股持续反弹。三季度前期，特别是在中报业绩披露前后，市场的活跃度仍有提升空间，有望带动市场进一步企稳反弹；商品市场方面，受供应紧张、库存去化以及限产

六月FOMC议息会议后，资产表现出现分化：美元上涨0.9%，CRB商品指数下跌0.9%，美股微跌（其中纳斯达克小幅上涨，道琼斯下跌1.2%），美债短端（2-5年）收益率上行，长端（10年）下行达10bp。 背离主要体现在长端美债和美元指数上。 图1：6月FOMC议息后各类资产收益(到6月21日) 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 美元： 美元涨主要因为美联储正通过隔夜逆回购回收市场过量流动性。美联储在FOMC会议上宣布，将作为联邦基金利率区间上限的超额准备金利率（IOER）和下限的隔夜逆回购利率（ON RRP）技术性上调5个基点。此前，隔夜逆回购工具的利率ON RRP尽管只有零，仍

今年年初的时候，跟读者留言区互动，有问我，油价的拐点会在什么时候出现，我给出的答案是，有可能在今年六月。 这源于伊核协议可能在今年六月有实质性进展，美国放松对伊朗石油的出口制裁。 背后无关市场，只看政治。 自2018年特朗普撕毁伊核协议，并威胁盟友禁止进口从伊朗原油以来，德黑兰的石油出口大幅降低。 而为了维持昂贵的石油设备运转，伊朗又必须保持一定的产能，不能一脚油门踩到死，导致德黑兰囤积了大量的原油。 如果像去年专家们瞎分析的，油库快装满了就会导致负油价的话，德黑兰数千万桶过剩的石油，足够把一克的价格炒成负的一个比特币。 那么假设拜登政府与德黑兰达成协议解除制裁，且不说伊朗囤积了几年的原油储备

前文《起风了，拜登的这一局着实难破！》谈到了过去一个月美国十年期国债收益率飙升，所引发的金融市场震荡，以及中，美，俄，欧盟，澳大利亚，印度等国家之间的博弈，给大家留下了一个如何破局的思考。 ​ 鉴于大家平时的投资品涉猎得比较多的主要是股市，汇市和大宗商品市场，很多人对于债券市场的基本面了解较为薄弱，接下来许导便由浅入深的为大家讲解一下，这一轮美债风暴背后的原因，以及未来对金融市场会产生的影响，实际上也是变相得给出了大家破局的线索。 国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债券的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政