一、全球市场缘何下跌？ 仅在数月之前，投资者还在担心美联储2024年在经济过热和通胀粘性之下进一步加息可能，但在8月5日的全球权益市场大跌之后，市场一度定价了美联储2024年降息超125BP的情况，衰退交易和恐慌情绪浓厚，权益市场波动指数直逼金融危机期间的水平。 回顾重要事件与数据，全球近期以日本央行超预期的鹰派姿态、市场对美国经济快速陷入衰退的担忧、部分科技巨头业绩不及预期为导火索，联合引发全球主要市场间的套息交易（carry trade）和做空波动率交易（short volatility）在短时间内反转，进而在日元大涨和美股下跌的情况下形成负反馈和情绪冲击，导致权益资产大幅下跌。 （一）&

本轮美元的形态和节奏会介于1974和1981年之间、呈现双峰结构，第一个高点在2022年9月底已经出现，而第二个高点可能会出现在2023年第二季度。欧洲和中国经济一起边际改善将会是美元贬值的重要推手。 2022年，美元指数再次王者归来，2023年呢？2022年在大类资产中，除了受到严重供给冲击而大幅波动的油气外，美元指数的表现强而且稳——2022年再次成为美元大年（图1）。 由于高通胀和美联储激进的紧缩步伐，市场往往会把2020s比作1970s和1980s初，但是两个时期美元指数的表现大相径庭（图2），前者美元跌多涨少，后一段时间则见证了战后美元最大的牛市。2023年可

影响股市、汇市、油价和黄金价格的因素众多。但是在一般情况下，它们之间存在此消彼长的互动关系。一、股市与原油价格如果股市下跌，一般认为是经济形势不好的征兆，经济形势不好就意味着原油需求量下降。买入原油的人少了，供大于求，油价自然就会下跌。反之，如果股市上涨，油价也会上升。在这种情况下，股市与油价呈现正相关的关系。二、股市与大宗商品期货股市常常受投机因素影响，这就造成了另外一种情况，就是股市下跌时，投资人会把资金抽出来投入大宗商品期货市场，比如原油市场、黄金市场等，这种情况下，油价和金价反而会上涨。三、美元汇率与油价和金价货币是商品价值的衡量。商品的价值提高，则货币相对贬值，商品的价值减少，则货币

摘要： 2019年8月14日，美国国债收益率2年期和10年期国债收益率曲线自2007年来首次出现倒挂引发市场恐慌。由于投资者担心利率倒挂预示美国经济将陷入衰退，股票市场出现大幅下跌。不过，历史上看美债收益率曾经多次出现倒挂现象。并不是每次倒挂后美国经济都出现了严重衰退。 我们认为，长短期美债利率倒挂未必意味着美国经济会陷入严重经济衰退，因为美国居民杠杆目前处于历史较低水平，存在上升空间，而且美联储7月份降息后，有助于刺激房地产市场，提振美国经济。若美联储继续降息，未来1-2年美国经济可能出现回升，美国经济陷入大幅衰退的可能性不大。 一 美债长短期利率倒挂引发投资者担忧 1. 美债收益率倒挂，市

黄金价格与美元的互动关系 美元与黄金的联系并不是一直就有的。在第二次世界大战结束前的几十年间，国际货币体系分裂成几个互相竞争的货币集团。各国为了自身利益竞相贬值，导致货币系统动荡不定，每一个经济集团都想以他国利益为牺牲品，解决自身的国际收支和就业问题，呈现出极端无序的状态。 重要的变化出现在两次世界大战后。美国作为“一战”和“二战”中的重要受益国，开始在经济上不断超越其他资本主义国家。到二战结束时，美国国内生产总值在全球所占的比重已经达到53%，占据了世界经济体量的一半。也由此登上了世界经济盟主的宝座，美元的国际地位也因为有了美国的丰富的黄金储备和强大的经济实力而变得空前牢固。 在此之前，“金

01 1883年6月5日，在一个知识分子家庭诞生一个小男孩，取名约翰梅纳德凯恩斯； 后来，这个小男孩因开创经济学的“凯恩斯革命”，被称为“宏观经济学之父”。 凯恩斯的父亲尼维尔凯恩斯也是一位经济学家，曾任剑桥大学伦理学讲师和剑桥大学考试委员会秘书，母亲弗罗伦斯布朗曾任剑桥市参议员和市长。 基因的作用是无比强大的！ 小凯恩斯在1902-1906年在剑桥大学学习数学，后来跟随马歇尔学习经济学。 1916年6月，已经小有名气的凯恩斯担任财政大臣的战时顾问，主要工作是分析英国在一战时期的经济状况。 凯恩斯惊人的发现，欧洲国家在战场上拼得血头血脸，而美国却在悄悄大发战争财。       当时英国的战争

近日，卢麒元参加破土网主办的沙龙“美元霸权与人民币的未来”，深入浅出的讲解了人民币的破局之道。小编认为该文是目前把人民币汇率讲得最清楚的一篇，特此整理，供分享。   讲美元霸权有一些压力，压力不是来自于学术方面。因为，美元霸权和人民币崛起已经成为了热门话题。也正因为如此，这方面的话题往往具有很强烈的“遮蔽性”。就是越多的讨论，越容易掩盖事情的本源和真相。今天我尝试把这件事情用我的视角重新解读，也对人民币未来提供一些建议。 美元的故事 首先讲一下美元和美联储。我1994年第一次访问美联储。去美联储的时候，给我们讲解的人说了一句话，我印象非常深刻。他说“美元与美联储是美国革命的伟大成果”。当然，